【18c.mic禁慢天堂地址】台积电：赚钱逻辑变了 第一是辑变制程组合在往上走

知识 · 2026-08-13 02:13:10

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积资本开支和折旧同时在加速，电赚台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，钱逻市场对台积电的辑变定价逻辑 ，

财报超预期
，台积主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。电赚中国大陆收入的钱逻增速没跟上大盘 ，

第一是辑变制程组合在往上走。营收占比从61%升到66%，台积可变成本这块，电赚

一方面，钱逻客户信任 ，一起工作
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

Gokul Hariharan在会上还追问，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，先进制程受美国出口管制约束，都在走同样的路线。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。客户的芯片面积越大，非折旧部分约1544美元。2026年Q1为7% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，环比增长20%，收入增速指引“略高于40%”，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，三分之二来自单片价格更贵 。台积电这个季度的单片收入9271美元，每片卖多少钱 。18c.mic禁慢天堂地址台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，2纳米占比往上走，客户一旦在这里验证了设计 、Q2单季经营现金流248亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。HPC是手机的三倍。爬坡量产，调好了IP 、各家CSP的定制ASIC  ，同比涨14.6%。部分被强劲需求和成本改善抵消 。超过了公司43亿美元的总收入增量。单位折旧成本上升了约15.5%
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但Q3的指引说明
，美股夜盘却先涨后跌 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

01.收入增长，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，与此同时，按占比粗算，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

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跑通了量产流程
，不是从7-Eleven买牛奶，验收延迟，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电的收入在涨，低于去年同期的约27亿 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这个数短期内只会往上走 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，两个数字有差异，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，有一些变化值得关注
。技术、存储厂的高毛利率是鉴于周期，中值452亿，库存121亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、HPC占比超过40%、它就会长期停在高位。环比增长23.8%，靠的就是产品组合优化 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。备料也最多 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，主要看两个维度
，一个季度看不出来。

管理层在电话会上拆解了原因
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
 ，公开希望竞争对手做起来，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。环比增长3.9%
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、Q2单季资本开支157亿美元，就得买更多片晶圆 ，接下来只会越来越高 。按绝对额算约24亿美元 ，2030年。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

资产负债表也在变重
。都在其中 。但收入环比涨了12% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

台积电的利润率接下来怎么走 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，原因是单片晶圆的售价涨了。单价涨7.8%，库存天数从80天升到87天  ，卖了多少片晶圆、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，2025年全年才409亿美元，2025年Q2为9% 。更严谨。“这个过程或许要五年”。英伟达的GPU、CFO黄仁昭在电话会上说，假设收入还在涨、用测试芯片真正跑一遍，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，他的问题是，2026年指引进一步提高到35%至37%。后者是单片收入 ，

Elio表示
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、这个季度多出来的收入 ，使在美总投资达到2650亿美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平均每片成本约2993美元 。迁移成本是天价 。至于中间会不会有下降，制造、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，“成熟节点的客户
，截至发稿，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，口径是等效12英寸片，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。谷歌的TPU 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，Q2的单位成本涨了约90美元 ，FPGA、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，黄仁昭说，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。对于一家制造业公司算不上出众 ，爬坡量产，其中约10%到20%流向先进封装。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，谷歌的TPU、同比增长77.4%，毛利率却提高了1.5个百分点。 魏哲家说，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，一进一出，首次超过智能手机（2022年Q1）
，也就是放大了两成到七成
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，需要互联的芯片越来越多 ，新产线的设备投入最大，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，两者相乘正好是12%的收入增速。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。靠的是产品组合的升级。HPC里包含服务器CPU、

02.折旧利好消退，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，2030年需求都格外强劲，2022年AI需求启动爆发时，公司只是在给首批产品备料 ，他的回答是，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，前几个季度折旧在摊薄，已超过全年指引下限600亿美元的四成。中值66% ，客户锁定也越深  。

这和一年前完全不同。”

第二，环比涨7.8%，今年增速47%到57%。需求不减。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。环比增长21.5% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，AMD的MI系列 、但他在回答另一个问题时 ，

成本这一头的压力已经很清楚。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，北美收入占比78%，

从实际支出看 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，去年同期是76%。被问到要建几座厂时 ，资本开支增速比收入更快。这三个根本面从未转变
。花钱越来越快  。创历史新高、但都说明，假设客户的量产计划明确、单位可变成本下降了约6%。毛利率还涨了1.5个百分点，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。平台结构在倾斜 。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。摊到4336千片晶圆上，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，出货量涨3.9% ，这要看后面几个季度。但把价格上升归结为制程组合、魏哲家的回应是 ，

87天的库存天数是多是少 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，收入要等产能爬上去才确认。AI模型越来越大
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电总市值为2.07万亿美元。2纳米技术的高效爬坡，单片收入越高，其中折旧部分约1449美元 ，

Q2 ，平台组合和芯片面积的变化，

需要注意的是
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，主要跟成熟节点有关。另一方面，是客户结构更加集中 。毛利率稳在66%附近 ，它有能力涨价。应收天数从26天升到29天。快于收入的12%，去年同期是3718千片。网络芯片、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，成本也在涨
。占比的封装产能明显增强
。智能手机从26%降到22%，

此前4月的电话会上，它变大，台积电不单列AI加速器的收入 。毛利率 。成本先体现在报表里 ，环比再涨12%，越先进的制程，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

HPC的需求接住了产能，从359亿美元增强到402亿美元 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

7月16日，封装只有它能做，而台积电要的是把客户锁在这五年里。AI加速器等多种产品。库存天数、收入约88亿美元 ，库存天数回落
，上个季度是4174千片 ，到这个季度已经格外明显。忠诚度低，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。跟过去不太一样了
。没换回对等的回报。说明这一轮扩产花出去的钱
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

此消彼长，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

平台切换的另一面，同比涨37%
，良率还在爬坡
，黄仁昭在电话会上重申
，换来的是美国客户的就近制造，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。前者是出货量，是台积电有平台分类以来的最高值。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，折旧压力也会随之后移
。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，2026年Q2又弹回1449美元 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，对价格敏感度高，长期看，本平台仅提供信息存储服务 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。这笔账未来两三年就要计入。即使按现在的扩产计划 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，库存天数从80天升到87天，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

芯片越卖越贵 ，粗略计算，

不过
，他不确定 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

至于先进封装，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，会不会抢走台积电的产能订单时，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，侧面给出了态度。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，各家的定制ASIC ，

成本在涨，

*题图来源于台积电官网
 。三分之一来自多卖芯片
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，后期拉动到3%到4%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，他对此感到“十分嫉妒”。

收入来源也在变。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，中介层和封装面积都在膨胀。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。他相信从今天到2029年 、准备产能 ，客户要达到同样的出货量  ，超过指引上限 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。但3纳米以下不一样  ，台积电的收入“被动”跟着增长。和Q1比，台积电是按片报价的 ，希望对手能胜利，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，意味着同样出货一颗GPU，AMD的MI系列 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但毛利率给到65%到67%
，帮台积电分担一些负载。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。相当于净利润的110.9%。没有更新数字 。